调控政策两手抓 郑棉延续区间震荡

2018年下半年以来，储备棉政策及进口棉配额发放出现明显调整。从数据分析，进口棉配额两次增发合计160万吨，加上投放100万吨储备棉，基本可以满足2019年新棉上市前国内用棉需求。除去天气偶发因素导致的新棉减产预期外，预计年内棉花市场出现大幅上涨的可能性较低，区间震荡依然是主基调。

一、储备棉轮换政策变化明显

进入2019年，中央储备棉轮换安排出现新变化。对比发改委和财政部2017年第18号公告，国家粮食和物资储备局和财政部2019年第1号公告有如下变化：

二、进口棉成为弥补国内用棉缺口主要来源

自2014年度以来，中国严控棉花进口，为储备棉轮出留出空间。随着储备棉存量降至安全水平，棉花资源调控的重任从储备棉逐步转移至进口棉。

2018年6月12日及2019年4月12日，发改委宣布发放的棉花进口滑准税配额数量合计160万吨。2018年9月至2019年3月，中国累计进口棉花约126万吨，较上年度同期增幅85.3%。

三、国内棉花供需基本平衡

基于国内外权威机构的预测及市场调研，结合本年度储备棉轮换计划及进口配额发放情况，预计2018/19年度期末库存较上年度减少110余万吨至450余万吨。其中，储备棉库存减少110余万吨至200万吨左右，社会库存与上年持平，处于近年来偏高水平。棉花进口滑准税配额和储备棉投放，保证年度内棉花供应充裕。

四、新年度全球棉花增产预期强

2019年2月美国农业展望论坛预计2019/10年度全球棉花产量增加6.8%至2754万吨，消费量增加1.5%至2732万吨，全球期末库存增加1.3%至1666万吨。

以美棉为代表，3月以来，由于政策、天气及农产品比价的影响，美国农业部将2018/19年度美国棉花播种面积由展望论坛预计增幅1.1%转为减幅2%。在弃耕率、单产等条件不变的情况下，2018/19年度美棉产量由增幅22.3%转为增幅18.8%。即，2019/20年度美棉产量约475万吨，2018/19年度产量为400万吨。

从全球棉花主产区天气状况及多因素影响分析，2019/20年度棉花增产依然是大概率事件。

1、美国西南部土壤墒情良好

美国干旱监测情况显示，不同于上年同期的干旱天气，2019年春季美国西南部土壤墒情良好，利于棉花播种，有利于降低棉花弃耕率，提升棉花产量。

2、印度季风降水处于正常水平

印度气象部门预计，6-9月的西南季风降雨量为长周期水平的96%，接近正常水平。总体而言，预计2019年季风季节将有良好的降雨分布，有利于接下来的秋收季节。

3、新疆棉花产量有保障

2019年是棉花目标价格首个三年一定的最后一年，新疆棉花播种面积主动减少的不多。国家棉花市场监测系统2019年植棉意向调查显示，新疆意向植棉面积为3481.5 万亩，同比增加0.7%。若天气不出现极端状况，预计2019/20年度新疆棉花产量基本稳定。

五、总结

从国内供需情况分析，由于储备棉100万吨投放计划及进口棉配额下发，2018/19年度棉花供应充裕，郑棉价格难以出现大幅上涨行情，区间波动依然是主基调。节奏方面，由于高性价比储备棉持续减少，预计2019年储备棉投放初期依然会出现熟悉的抢拍局面，进而阶段性推升郑棉价格；而巨量棉花仓单依然有庞大数量未能完成套保或等待交割，因此会阶段性施压郑棉价格。

从全球供需状况分析，中国未来的棉花供应缺口更多需要进口棉弥补，2019/20年度全球棉花大概率增产，预计可以满足中国的进口需求。

当前进入北半球棉花天气敏感期，关注天气变化对情绪及棉花实际产量的影响。