股市的流动性风险已化解 市场占主要地位

　　近期大盘的走势可谓让人纠结，欲跌还涨后又欲涨还跌。如此上串下跳的走势，既让多方不敢轻举妄动、也让空方砸盘有所忌惮，从而造成周四量能进一步下降，A股表现更加低迷，投资者在当前市道下应多看少动控制好仓位。

　　而导致A股低迷、量能持续萎缩的元凶，则主要由四大不利因素所致。首先，上周A股新增投资者数量34万，创5月公布该项数据以来的最低水平，增量资金放缓让量能持续低迷;其次，上周保证金净流出1011亿，余额创7月新低，资金持续流出不利于股指延续反弹;再次，再融资发审会最快或本周五重启，虽然发行规模受限，但在市场信心仍不足下，股指震荡难免;最后，股灾后，A股投资者仅剩不足5100万人，较6月底7500万人减少2400万，直接让市场交投清淡。因此在量能萎缩、行情不稳下，对涨幅巨大、业绩暗淡、筹码不稳、主力出货类股票，我们可逢反弹调仓。

　　A股大幅调整，是在持续近一年的牛市背景下发生的，即使下跌了30%，仍然比一年前上涨了近80%。尽管经历了6月中旬以来的波动，目前中国的股价相对于历史和国际水平仍然居于高位。这一方面说明中国股市下跌有其合理性。

　　关于近期股市的判断及建议，大概有以下几点：第一，导致股市出现7月初的恐慌性下跌的风险已经基本解除。之所以出现恐慌性下跌，是因为有二级市场存在大量杠杆，经过这次波动后，杠杆资金已经大幅度减少，场外高杠杆的配资大多数退出或被强制平仓，只剩下低杠杆(杠杆比例低于1：1)的资金;场内的“两融”从2.26万亿减少到7月末的1.36万亿，减少了四成。

　　另外，经过市场大幅度波动之后，无论是投资者还是资金融出的机构都加强了风险控制，出现类似7月初的恐慌性下跌概率较小。7月27日，指数再次出现了8%的下跌，但并没有出现许多股票连续跌停板的现象，这表明股市的流动性风险已经化解了。

　　但股票的总体估值还在高位，尤其是中小板和创业板的估值还在相当高的水平。根据市场的经验，当市场下跌超过30%以后，已经没有获利盘，如果继续下跌则大多数投资者都会亏损。我国是一个散户为主的市场，散户的特点是亏损以后就产生惜售心理，因此，即使市场还有下跌，但下跌的速度会十分缓慢，风险可控。

　　第二，应该努力去杠杆。杠杆是股市出现流动性风险的源头，尤其是处在灰色地带的伞形信托及其他类型的配资，在利益的诱惑下，单凭政策禁止是难以奏效的，只有在市场的洗礼下才能将这些不合规的资金清除出市场。经过7月份的波动，这些资金已经被部分清除出市场，但依然有相当规模，应该多渠道合作，将这部分资金逐渐清理掉，至少必须阳光化。