美联储加息机会有限 归期是何期

　　在中国人民币贬值或英国退欧公投等外部冲击可能直接或通过金融市场蔓延至美国经济的情况下，美联储加息机会有限。

　　货币政策决议失误通常是美联储落后于经济曲线，即当经济过热且恶性通胀令美联储感到措手不及，被迫加速收紧政策。但部分分析师认为，美联储已经错失几年前开始利率正常化的一个机会。

　　Clarity Financial首席投资策略师Lance Roberts称：“第一轮量化宽松(QE1)之后，经济增长大幅提升，这时美联储就应该开始利率正常化进程，这样就能拥有下一次衰退的工具。”

　　Roberts认为美国经济2017年可能萎缩，但他主要担忧的是美联储政策抬高资产价格和股票，特别是降低利率允许企业购买债券并回购股票。

　　标普500指数周三(5月25日)收报2090.54点，较去年触及的历史高位低2%。Roberts称：“如果美联储提早行动且开始加息，标普500指数就不会交投于当前水平，而是1500~1600区间”。

　　华尔街几乎无人认为当前的股价便宜。FactSet工具显示，标普500指数非GAAP准则市盈率为16.5，高出10年平均水准。此外，很少有人会考虑市场会形成泡沫。

　　Bespoke投资集团宏观策略师George Pearkes称：“股市昂贵，但过去两年，股市远期市盈率持续在16~18区间。”

　　不过事实上，标普500指数2009年以来，大部分涨幅源自市盈率上升。换句话说，股价升至已经超过收益增长。当时股市跟随基本面，如长期收益和股息增长，但短期内这两个方向往往会增长过度。

　　其它人士则担忧，旷日持久的超宽松货币政策已经令美联储陷入困境，美联储面临一系列越来越糟糕的决议。

　　前达拉斯联储主席费舍尔(Richard W. Fisher)顾问Danielle DiMartino Booth表示，目前不适宜加息，适宜加息的时候是在2013年，“当时劳动市场指标实际上更好”。

　　Booth认为，零利率政策造成资本支出疲软，同时增加企业债务负担。她称：“多年来美联储所做的就是购买自己的时间，但这个商业周期最终将结束”。她亦认为未来的货币政策将取决于美国大选结果。她称：“如果希拉里当选总统，她可能任命两位更加鸽派的美联储官员，那么我们可能继续维持低利率政策更长一段时间”。

　　俄勒冈州经济论坛高级主管Tim Duy表示，如果美联储早就加息25个基点，那么企业模式可能已经改变，这一点值得质疑。他称：“利率维持在低位并非因为美联储使然，而是全球经济状况驱使的”。他指出，美联储不可能通过上调短期利率简单推高利率水平。

　　实际上，Duy认为如果有错误的话，那应该是美联储过快过于激进地削减购债，使得即将收紧政策的预期升温。

　　Duy称：“过于强硬实际上起到反作用，推高美元并打压大宗商品，实际上，他们过早地收紧金融条件。”

　　Pearkes亦不同意美联储应该尽早开始收紧政策的观点。他称：“认为零利率政策和资产购买时期成本增加的人士，忘记了其中的好处。QE相当于推高实际利率三个百分点，低于0%。实际上，欧洲央行2011年曾决定是时候加息，但并没有什么作用，欧元区经济陷入衰退且依旧难以恢复动能。”

　　也许股市出现的99个问题中，美联储只是其中一个。不管美联储决策是否错误，股市可能出现新一轮修正，由于除货币政策以外的各种原因，但美联储仍然是最易受到指责的因素之一。