皮海洲：创业板的快速发展是显而易见的

　　目前《证券法》的修改问题已经成为中国股市发展的一个瓶颈，这个问题需要尽快解决。不然，中国股市的健康发展，也包括创业板的健康发展就都只是一句空话。于2009年10月30日正式开板的创业板到今天已经是期满7岁了。回顾创业板这七年的历程，创业板的发展是有目共睹的。自2009年10月30日首批28家公司挂牌上市以来，到2016年10月30日，创业板共有545家上市公司，创业板的快速发展是显而易见的。

　　而且正因为在创业板上市的缘故，创业板上市公司的发展也明显体现了做大做强的原则。如创业板公司平均收入规模已由2009年的3.05亿元增长至2015年的11.04亿元，年复合增长率达23.9%;创业板公司平均净利润也从2009年的5822万元增至2015年的12075万元，增幅达107.4%。创业板目前已经成为A股市场中最充满活力的一个市场，同时也因此而受到了投资者的垂青。

　　不过，正所谓成绩不说跑不了，问题不说不得了。回顾创业板七年的发展，创业板发展所取得的成就固然有目共睹，但创业板所面临的问题同样也是需要正视的。实际上，放眼A股市场，创业板甚至可以认为是问题最突出的一个市场。至少在这样三个方面，创业板的问题是显得非常突出的。

　　首先，高市盈率问题。也就是创业板的高估值问题。相对于国外成熟的股市来说，A股市场无疑是一个高估值的市场。但创业板的市盈率又是A股市场中最高的。如截止10月27日，整个深市上市公司的平均市盈率为42.9倍，而创业板的市盈率却达到了79.02倍。如此高企的市盈率，一方面表明创业板充满了投机炒作的色彩;另一方面也使是创业板的投资风险明显高企。因此，创业板高估值问题在整个A股市场是最突出的。

　　二是，创业板是A股市场造假的重灾区。造假上市是A股市场的一个大毒瘤，所以也成了最近几年市场关注的一个重点。从最近几年监管部门查处的几个欺诈发行案例来看，目前查处的案件主要包括绿大地、万福生科、海联讯、欣泰电气。在这四家受到查处的典型公司中，除了绿大地之外，万福生科、海联讯、欣泰电气三家公司都是创业板上市公司。这也足以证明创业板目前已经成为A股市场造假上市的重灾区。

　　三是，创业板是A股市场中大小非套现的重灾区。大小非套现尤其是大股东套现，这个问题已成为困扰A股市场的一个重要问题。面对大小非源源不断地套现，市场始终处于流血状态，在市场低迷的情况下，这种套现进一步加剧了股市的低迷。而且为了大小非套现，尤其是为了大股东套现，各种灰色交易、利益输送的事情也是频频发生。比如常见的是为了大股东套现，上市公司推出高送转方案。有的甚至是由大股东自己提议高送转。这是公开的利益输送与自肥行为。

　　这种大小非套现问题，在创业板无疑又是非常突出的。一方面创业板上市公司以民营、私人企业为主，这些企业上市后，控股股东与高管都有套现要求。另一方面创业板是A股市场中股票估值水平最高的，这又进一步增加了大小非套现的冲动。实际上，很多民营、私企上市的目的就是为了大小非套现。而这一点又最明显地体现在部分大股东的“清仓式”套现方面。这种做法显然是对企业、对投资者不负责的行为。

　　而之所以会出现这样一些问题，其中一个很重要的原因就是，A股市场的各项制度原本就不健全，很多制度其实是为国企服务的，这让创业板中的民企与私企钻了空子。比如，对欺诈发行打击不力的问题。因为国企欺诈上市的动力不足，即便出现欺诈上市，也是国营企业，好处还是在国家这一块。包括国有股股东的减持，一是减持动力不足，二是减持受到管制，三是国企的责任感也强于民企私企，在股市低迷时，会承担责任。

　　如何改变这种局面?当然是要对症下药。比如，高市盈率问题，当然要抑制市场的投机炒作之风。特别是对于操纵股价、内幕交易等违法违规行为要从严查处。又如，造假问题，要加大打击力击，既要让造假公司直接退市，同时也要赔偿投资者损失，绝对不能让造假者有利可图。再如，套现问题，这就需要限制大股东年度减持的数量等。当然，这其中涉及到《证券法》的修改问题，这也是需要监管部门来积极推动的。