A股市场回调不够充分 不宜过分追逐权重股

　　近两个月来，A股的行情就是赚指数不赚钱，大盘股、权重股、蓝筹股的强势带动了上证指数强势上涨，中小板的表现则显得极为弱势，创业板看起来更是进入了一次深度调整。从全球范围来看，A股同期的涨幅又再次居于前列，俨然已经成为一种牛市的形象，但从当前的行情来看，A股依然没有太多的牛市基础。作者为著名经济学家，著有《一本书读懂经济新常态》。本栏逢周一刊出。

　　自2016年伊始的熔断制度对A股形成的两次冲击以后，各指数都跌破了2015年创下的低点，绝大部分股票都在较低的位置徘徊了一段时间。虽然说市场近期的表现和长时间的低迷、沉淀、调整相关，但若将股市调整所用的时间放在整个A股历史来看，这段时间的调整实际上还不够充分。实际上，自A股2016年年初探底之后已经出现过了数次反弹，但基本上都是上证指数接触到3,000点时便出现回调，这也多次说明了市场的回调不够充分。

　　如果从市场成交情况来看，行情依然有越出现成交量缩量、股价越会在后期走高的规律，例如沪市在2016年5月份一度出现了成交量低迷，市场后期开始逐渐上涨;在2016年国庆节之前，沪市成交量降至了2016年以来的最低点，股市随后开始了至今一连串的上涨。这也可以说明，前期成交量越是低迷意味股市的越是在积蓄更多的能量，但经过一定的释放之后，这些动力也会慢慢被消耗，如果后期没有利好推动、支撑，后期压力将不断增大。此时，可能有读者会问，权重股上演王者归来，到底还该不该追?

　　的确，权重股近期的表现暂时脱离了此前与外盘跟跌不跟涨的魔咒，这在一定程度上还是反映出有一股维稳的力量对股市起到了支撑作用。但是，当然从中国整体经济来看，尚无法判断当前股市是否已经挤去了泡沫，更加无法判断市场是真实走暖还是暂时的反弹，而且在当前全球经济发展前景不清，各种不确定因素以及各种魔咒还是可能会对市场造成巨大困扰。

　　中央国债登记公司暂停了信托产品、券商资管、基金专户等部分乙类账户在银行间债券市场的账户开设，一批银行基金券商的债券投资人士被调查，取消丙类账户或升级为乙类账户。事情过后，利率下降，债券牛市开启，大家该干嘛干嘛，这次牵涉到机构有券商、银行，大家玩得不亦乐乎。所谓最市场化、通过行业协会自律的债券市场，在加杠杆过程中是否受到有效的监管，值得怀疑。券商一定比投资公司靠谱?未必，道德是约束君子的。

　　退一万步说，这件事情暂时不可能形成成熟的规则，向前的方向应该是明确的。盗亦有道，江湖有江湖的规矩，江湖和官方的规矩都不遵守，就是脑有反骨的叛徒，必须被逐出市场。市场化初期一切都不成熟，大家要突破原有僵化的规则才能前行，江湖规矩有时是官方规则的前奏。在成熟规则出台前，必须遵守市场内生的基本信用原则。

　　在债券代持过程中，有明面协议、有抽屉协议，有机构盖章，也有部门盖章，因为市场变化太快，搞一轮审批下来，黄花菜都凉了，所以大家心照不宣按照江湖规则行事。只要有机构背书，或者有信用，大家基本都认。本来一个局，大家玩得挺好，横插过来一个不守规矩的玩家，游戏很难玩下去，在已经千疮百孔的金融信用幕布上，被捅了一个更大的窟窿。如果国海的做法得到鼓励，以后金融市场多的是抢一单就走的小混混，信用名节弃如敝屣。

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