上市公司纷纷出年报：如何寻找投资机会？

　　随着年报和季报披露截止期的临近，上市公司年报和季报的结果也成为近期影响股价的重要因素。那么如何看待年报，如何发现其中的投资机会呢?卿云投资管理有限公司总经理杨振宁认为：“由主营业务、主营收入的增长导致的净利润的合理增长，一定是有持续性，这是我们要关注的”。

　　我们要看到一些比较亮丽的财报背后，它本身是什么性质，是什么原因，是什么导致了它巨幅的增长。我们注意到本季的一个财报的标王，业绩增幅同比增长最大的一家上市公司，创业板一家上市公司，它的同比增长达到了1600多倍，这是非常惊人的。除此之外的，还有大量的增长500多倍的，什么几百倍、几十倍的都有。但是一般来讲，这种比较大幅的超额的增长，多数属于是非经常性的项目。

　　比如说我刚才提到的这家1600多倍的，它是把收购兼并的一家子公司的业绩报表合并进来了，它本身去年同期的业绩是亏损的，然后一次性又记入了这么大的一笔子公司的报表，所以它出现一个报表1600多倍的增长。所以这是一个非经常性的，一定是不能可持续性的。所以投资人如果关注这个绝对的数值的增长，会陷入到一个误区，因为不可能在下一个财报还会有。所以一定要区分，我们应该关注的是哪一类，由主营业务、主营收入的增长导致的净利润的合理增长，一定是有持续性，这是我们要关注的。

　　我们说上市公司的财报数据，它具备两个层面的属性。一个是上市公司作为一个微观个体，它的基本面的一个基本财务数据。其次财务数据它是属于一个事后概念，它反映的或者体现的是过去一段时间上市公司的一个经营状况。但是我们讲影响一个上市公司股价的因素，包括影响指数变化的因素，它是多方面、多维度的，包括指数。

　　指数它其实也是若干家上市公司股价的一个加权集合，我们认为的影响股价变化的权重排序，排第一位的应该是经济的宏观基本面，宏观状况和政策面。公司的基本面它是排在第二位的，财务数据、财报数据在公司基本面里面，它也只占据一部分。所以从倒金字塔的权重排序里面，我们大概可以看到，上市公司的财务数据，它的权重占的不是很大。因为它权重占的不是很大，所以它关联机制，传导机制就不会特别明显。它不是说1 1等于2这么一个明显，我业绩好，我股价一定会上涨，如果投资就这么简单，那也就好做了。

　　其实不是这样子的，我们要一定看，它在股价构成里面，它占据一个什么权重。所以我们要区分看它不同的周期、不同的市场环境下，然后合理的理性的去判断。为什么在2015年系统性风险集中爆发的时候，很多绩优的上市公司，业绩增长也非常良好的上市公司，它的股价也遭遇了一个非常明显的跌幅?那个时候，你说我业绩好，我就不跌，显然是不行的。那个时候可能是情绪性或者是流动性，甚至是政策面占据了主导，你的基本面要退而求其次了。

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