森马童装业务持续发力 积极打造立体零售体系

　　近日，森马服饰(002563)公布2015年年报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业总收入94.54亿元,较上年同期增长16.05%;实现归属于上市公司股东的净利润13.49亿元,同比增长23.53%。基本每股收益0.50元/股,同比增长21.95%。2015年利润分配预案:以截至2015年12月31日股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。

　　销量强势增长带动营收大幅上涨,成本控制良好助力毛利大幅提升。报告期内,公司加大研发投入,产品以时尚、性价比高,备受消费者青睐;公司加强对代理商的管理,提升代理商竞争力,提升产品市场份额;拓展购物中心门店,推动第十代店铺升级,助力销售提升;加大线上仓储、配送、物流的投入,线上销售快速增长。2015年,公司销售量为1.38亿件,同比增长19.29%,营业收入同比增长16.05%。细分到产品,休闲服饰和儿童服饰同时发力:休闲服饰营收同比增长10.26%,儿童服饰营收同比增长24.81%。休闲服饰成本同比增长5.60%,远小于收入增幅;儿童服饰成本同比增长26.78%,微大于收入增幅。2015年,公司毛利同比提升21.20%,毛利率同比提升1.60%。

　　期间费用大幅提升,因增加备货、库存商品大幅提升。随着销售规模的提升,由于员工工资、租赁费、广告宣传费等费用的增加,销售费用同比增长21.94%。由于公司加大研发投入,研发投入金额同比增长30.26%,带动管理费用同比增长23.82%。公司财务费用为负的1.47亿元,在财务费用上的收益比上年增加1,122.77万元,主要因为利息收入增加所致。报告期内,公司期间费用同比增长24.18%。2015年库存商品为15.94亿元,同比增长54.57%,主要因为公司扩大销售规模、多品牌同时发展,增加备货导致。

　　外延投资持续推进,完善产业链整合。报告期内,公司子公司与韩国ISE公司共同出资设立上海深艾信息科技公司,持股比例80.10%,主营韩国服饰、美妆、创意家居等产品的跨境业务。公司拟与关联人共同出资设立上海马卡乐儿童服饰公司,并计划将现有品牌MiniBalabala转入其中经营。公司去年收购儿童教育公司——育翰信息技术有限公司49%股权。公司子公司设立了森马物流投资公司和森画电子商务公司。可以看出公司在产业链完善和延伸上的大力投入。我们看好公司森马品牌、Balabala品牌的持续发力,以及未来产业链整合的协同效应。预计2016-2017年每股收益为0.61元、0.73元,对应目前估值为18倍、15倍。维持“买入”评级。