装置检修继续支撑PTA 下游需求旺季消化过高库存

　　自去年原油触底反弹以来，PTA随之一路上行，但在美元加息预期高涨、油价大幅下滑、下游库存较高等多重利空因素压制下大幅回落，3月10日当周创出5年以来最大单周跌幅。虽PTA经历之前55周上涨后回调在所难免，但目前主力合约已自高点回调50%，前期平台上沿支撑较强，基本面亦不支持其继续下跌，后市或迎来反弹。

　　现货市场存在一定的供需失衡，一方面，虽OPEC国家限产协议的执行情况十分良好，2017年1月、2月OPEC国家履行减产协议的程度分别达到92%、86%，但非OPEC国家对减产协议的履行率仅为40%，非OPEC国家供给增加使1月原油产量环比增加39万桶/天。另一方面，原油消费需求具有一定的季节性，从全球原油需求季度数据来看，一季度是全年原油需求的低点，这样就造成一定的供需失衡从而压制原油价格。

　　但在中国、美国等主要经济体复苏背景下，原油产量的温和上涨必将被需求的强劲增长所消耗，最终达到供需再平衡。EIA方面预测，原油库存在今年4月将达到顶峰，随后逐渐下降并维持在5亿桶下方，世界石油市场的供需缺口将逐渐缩窄，有望在今年3季度之后达到供需平衡，从而带动油价回升。

　　由于原油大幅下滑，PX也从900美元以上的高位下降至目前860美元左右，PTA成本支撑塌陷，造就近期期价大幅下挫。但目前PX检修季已开启，供给面并不宽松，随着油价的止跌反弹，也将减小对于PX的拖累，且2季度PX存在较多检修计划，届时将导致PX供应偏紧并抬升其价格，成本端仍对PTA形成支撑。

　　就PTA本身来说，年初至2月中旬的一波大涨无疑是对检修预期的过度透支，四川蓬威90万吨装置重启、逸盛大连375万吨装置及恒力石化220万吨装置推迟检修的消息对PTA价格造成不小打击，但就当时盘面近1000元的加工价差来说，装置重启和延后检修也在情理之中。

　　不过经历1个月的调整之后，目前现货加工费仅在300元左右，处于较低水平，工厂或借此机会进行检修计划。4月检修涉及产能在630万吨左右，若按75%的开工率来算，整体产量或仅在270万吨，从而引起阶段性供应偏紧。

　　由于春节期间下游放假，终端纺织业开工率大幅降低，导致1月至今聚酯库存一直处于不断累积状态，目前已累积至往年高位水平，江浙织机FDY库存23天，DTY库存27天，POY库存20天，较1月大幅提高。高库存引发行业恐慌情绪提升,也是导致PTA大幅跳水的原因之一。

　　企业生产意愿较强，负荷处于高位，当前聚酯负荷86%，环比上涨近15%，同比上涨7%。随着终端消费旺季临近，轻纺城成交量逐渐增加，产销转好，且近期聚酯企业纷纷让利促销，预计2季度能够快速消化前期积累的库存，从需求端为PTA带来更多的上升动力。

　　综合来看，近几日PTA下跌是受到美联储加息、原油下滑及前期供需面过度高估的预期无法实现的影响，但从基本面来看，成本端和后期供需情况都不支持PTA继续下滑。2016年PTA完成阶段性筑底，2017年整体重心已抬高，近期PTA将逐步修复前期的过度下滑并向基本面回归。

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